美国棉花主产区正经历一场旱情，这直接反映到了期货盘面上。5月13日，ICE交投最活跃的7月棉花期货合约上涨0.49美分，结算价报86.81美分/磅，盘中一度触及2024年4月以来最高水平。市场交易的核心逻辑非常清晰：得克萨斯州及南部棉区持续干燥，正在威胁新季棉花的生长前景。
天气与播种进度：旱情成为短期价格主导因素
美国农业部在5月12日发布的每周作物生长报告显示，截至当周，美棉种植率为29%，高于前一周的21%，并略高于28%的五年平均水平。表面看进度尚可，但行业人士更关注的是土壤墒情。得克萨斯州作为全美最大的棉花产区，其干旱情况尤为突出，而三角洲和东南部地区虽有零星改善，整体仍偏干。Price Futures Group副总裁指出，南部地区天气干燥对棉花生长至关重要，这使得市场对供应端的担忧情绪持续升温。
从历史经验看，播种期的干旱往往会影响出苗率与早期生长，一旦后续降雨不能及时补充，单产下调的风险将显著增加。对于采购方而言，这意味着远期合约的定价中枢可能上移。
USDA供需报告：全球产量与库存预期偏向宽松，但美棉变量仍在
美国农业部在5月13日发布的5月世界农产品供需预估报告中，首次对2025/26年度和2026/27年度全球棉花供需做出预测。数据显示，2025/26年度全球棉花产量预计为1.2264亿包，期末库存为7727万包；2026/27年度产量预计下降至1.1604亿包，期末库存降至7184万包。
具体到美国，USDA估计2025/26年度美棉产量为1390万包，2026/27年度为1330万包。这个数字建立在正常天气假设之上，若干旱持续，实际产量大概率会低于该预估。市场对此已有预期，这也是期货价格在报告发布后并未出现大幅下跌的原因之一——交易商在等待更明确的天气信号。
值得关注的是，巴西方面传来不同声音。农业咨询机构Safras & Mercado将2025/26年度巴西棉花产量预期从376万吨下调至374万吨，尽管下调幅度不大，但暗示南美产区同样面临不确定因素。巴西作为全球第二大棉花出口国，其产量变化将直接影响国际棉花的竞争格局。
外部市场联动：油价与宏观情绪提供额外支撑
棉花市场并非孤立运行。5月13日，国际油价仍维持在100美元/桶以上运行，这使得棉花替代品聚酯纤维的生产成本居高不下，进而增强了棉花的相对竞争力。同时，美国标普500指数和纳斯达克指数双双创下收盘纪录，市场风险偏好回暖，资金对大宗商品的配置意愿增强。
不过，美元指数同步上涨，这对以美元计价的棉花出口价格形成一定压制，可能抑制部分海外买家的采购积极性。中美贸易关系的走向仍是市场关注的焦点之一，任何关于关税或采购协议的消息都可能引发行情波动。
对产业链的传导：从期货到现货，成本压力向下游传递
现货市场方面，5月13日Cotlook A指数报96.15美分/磅，较前一日下跌150点。期货涨而现货跌，反映出当前现货成交清淡、下游观望情绪浓厚的现状。但随着期货价格持续攀升，进口棉成本将逐步抬升，预计在1-2周内传导至国内港口报价和纱厂采购清单。
对于中国纺织企业而言，当前美国干旱题材与国内消费复苏节奏形成对冲。一方面，美国作为中国主要棉花进口来源国之一，其减产预期会推高进口棉成本；另一方面，国内下游订单恢复情况尚不稳固，纱厂对高价原料的承接能力有限。这种供需博弈很可能导致棉价在近期维持高位震荡格局。