节后郑棉主力合约在试探17000元/吨整数关口后迅速回落，截至5月11日累计回调超600点，多头资金大幅减仓离场。这一轮冲高回落并非基本面突变，而是市场交易逻辑从“供给偏紧”切换至“需求疲软”的典型反映。
现货坚挺与成交冷清并存
当前国内棉花商业库存持续去化，整体处于年内相对低位，尤其是疆内优质双29级、含杂3以内的棉花资源稀缺，基差稳定维持在1200元/吨，现货议价能力较强。但现货价格随期货同步下行，终端采购并未跟进，纺织纱厂坚持“随用随采”，大规模囤货意愿偏弱。前期旺季备货基本消耗完毕，叠加淡季预期压制备货信心，企业利润空间有限，进一步抑制原料补库积极性。现货市场呈现“有价无市”的僵持状态，缺乏主动推涨动力。
纺织淡季效应全面显现
5月纺织行业告别“金三银四”旺季，全面进入季节性需求淡季，终端订单乏力成为压制棉价的核心利空。市场订单呈现结构性分化：40S高紧、精紧高端棉纱订单相对稳健，排期延续至7-8月，纱厂以执行存量订单为主；其余常规支数棉纱品种订单接续乏力，棉纱现货逐步宽松，库存缓慢累积。价格层面，40S高端棉纱因订单支撑挺价意愿强烈，而多数常规品种受期货走低和需求疲软双重拖累，厂家普遍下调报价100-200元/吨，议价空间扩大。
坯布市场下行更为显著，佛山等核心织造区域大圆机开机率已回落至40%，较旺季大幅下滑。新单投放不足，老单逐步收尾，行业订单“青黄不接”问题凸显。终端服装、家纺市场消费乏力，下游去库压力加大，形成“期货下跌—现货跟跌—终端观望—需求再弱”的负反馈循环，持续压制棉价反弹空间。
多重不确定因素交织
除基本面供需偏弱外，近期市场多重不确定性因素叠加，加剧郑棉盘面波动。美国总统特朗普将于近日访华，此次外事活动可能扰动大宗商品整体市场情绪，棉花板块短期大概率跟随宏观情绪震荡。同时，市场持续流传储备棉抛储预期，成为压制棉价上行的重要利空因素。在淡季需求疲软背景下，抛储落地预期加重供给宽松担忧，叠加前期棉价冲高后估值偏高，资金避险情绪升温，进一步推动多头减仓离场。
短期承压与中长期支撑
当前棉花市场呈现短期需求疲软、中期供给偏紧的分化格局。短期来看，纺织淡季效应持续发酵、终端订单乏力、抛储预期及宏观情绪扰动多重利空叠加，郑棉大概率延续弱势震荡寻底走势，短期核心运行区间参考16000-16800元/吨，上方反弹阻力较强。
中长期维度，市场支撑逻辑依旧稳固。国内棉花商业库存处于低位，新疆棉区年度种植面积调减已成定局，行业预计新季棉花产量同比减产3%-5%，年度供需缺口持续存在，叠加进口资源补充有限，整体供需紧平衡格局未发生根本性改变。随着下半年传统纺织消费旺季临近，终端需求有望逐步修复，回调后的棉价具备估值修复空间。