5月12日，ICE棉花期货主力7月合约结算价报86.32美分/磅，较前日下跌1.45美分，跌幅1.65%。但盘中价格一度触及2024年4月以来的最高水平，显示出市场多空力量仍在激烈拉锯。对于纺织行业从业者而言，这一高位震荡格局背后，是短期宏观压制与中长期供需偏多信号的碰撞。
美元走强与通胀预期：短期压制但非趋势逆转
当日美元指数上涨0.5%，直接对以美元计价的棉花形成价格压力。美元走强的背景，是美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创下自2023年5月以来的最大同比涨幅。通胀持续高企，使市场对美联储年内降息的预期基本消退。芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，市场对美联储12月会议至少加息25个基点的预期，已从前一日的23.6%升至36%。
这意味着，短期内美元维持强势的概率较高，对棉价的压制作用将持续。但需要注意的是，这种压力更可能体现为价格上行过程中的回调，而非趋势性逆转。原因在于，当前棉价的核心驱动因素已从宏观流动性转向供需基本面。
USDA供需报告：中长期偏多信号明确
美国农业部5月发布的全球农产品供需报告，为市场提供了更为长期的价格锚点。报告显示，2025/26年度全球棉花产量预计为1.2264亿包，而2026/27年度产量将下降至1.1604亿包，减产幅度约5.4%。对美国而言，2025/26年度产量预估为1390万包，2026/27年度进一步降至1330万包。全球期末库存也从7727万包缩减至7184万包。
产量与库存的双双下降，意味着未来两个年度全球棉花供应趋紧的格局基本确立。这也是投机资金持续买入的核心逻辑——据Varner Brokerage总裁Rogers Varner观察，投机客目前大量站在买方，且仍在持续买入。
西德克萨斯干旱：最大的不确定性变量
尽管中长期偏多方向明确，但市场并非没有风险。Varner特别指出，当前市场存在“多个未知数”，其中最关键的是西德克萨斯干旱的持续性。作为美国棉花主产区，西德克萨斯的天气状况直接影响美国棉花产量预估的兑现程度。
目前市场已部分消化干旱持续这一预期，但如果实际降雨情况好于预期，或者干旱程度不及市场想象，那么当前价格中隐含的“干旱溢价”可能面临修正。反之，如果干旱加剧，则可能进一步推高棉价。
关联市场传导：能源与谷物价格联动效应
值得关注的是，当日谷物和能源市场均呈现上涨态势。芝加哥小麦期货连续第三日上涨，主要受美国作物状况意外恶化以及美伊和谈陷入僵局的影响。国际油价同样连续第三日收高，原因在于市场担忧美伊之间的分歧可能导致中东地区石油供应中断风险持续。
这种联动效应意味着，棉花并非孤立运行。地缘政治风险推高能源价格，将间接增加棉花种植与运输成本；而谷物价格上涨，则可能影响新年度种植面积分配，进一步挤占棉花种植意愿。
产业影响：纺企采购策略需更灵活
对于国内纺织企业而言，当前棉价高位震荡格局意味着采购时机的把握更加关键。一方面，中长期供应趋紧的基本面不支持价格大幅下跌；另一方面，短期美元走强和宏观不确定性又可能制造回调窗口。
从产业带反应看，柯桥、盛泽等主要纺织集群的纱线、坯布价格已出现跟涨迹象，但终端订单的接受程度仍在观察之中。下游织造企业的利润空间被压缩，部分企业选择减少原料库存，以应对价格波动风险。