美元走强与通胀数据超预期，正在给高位运行的棉价带来短期压力。5月12日，ICE棉花期货主力合约收跌1.65%，结算价报86.32美分/磅，但盘中一度触及2024年4月以来新高。这一价格波动背后，是宏观因素与供需基本面的激烈博弈。
宏观压力：美元走强与加息预期升温
美国劳工部最新数据显示，4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，创2023年5月以来最大涨幅，高于市场预期的3.7%。通胀持续攀升，直接改变了市场对美联储货币政策的预期。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，市场已基本排除今年降息的可能性，而对12月至少加息25个基点的预期从前一日的23.6%升至36%。
通胀数据公布后，美元指数兑一篮子货币上涨0.5%，触及近期高点。对于以美元计价的棉花而言，美元走强意味着其他货币持有者的采购成本上升，这会抑制国际买盘，对价格形成直接压制。ICE棉花期货当日的回调，正是对这一宏观压力的即时反应。
值得注意的是，伊朗冲突停火协议的不确定性也为美元提供了避险支撑。地缘政治风险加剧时，资金倾向于流入美元资产，进一步推高美元指数，间接利空大宗商品价格。
供需基本面：USDA报告释放偏多信号
尽管短期宏观压力明显，但棉花市场的供需基本面并未转向悲观。美国农业部5月全球农产品供需报告（WASDE）对2025/26及2026/27年度全球棉花产需格局给出了偏多评估。
报告显示，2025/26年度全球棉花产量预估为1.2264亿包，而2026/27年度产量预估降至1.1604亿包。美国方面，2025/26年度产量预估为1390万包，2026/27年度进一步降至1330万包。与此同时，全球棉花期末库存也从2025/26年度的7727万包下降至2026/27年度的7184万包。
产量与库存的双双下降，意味着未来两个年度全球棉花供应趋紧。这一长期偏多信号，解释了为何棉价在美元走强压制下仍能持于两年高位附近。市场分析人士指出，投机资金仍在大量买入，正是基于对供需格局收紧的预期。
此外，西得克萨斯地区的干旱状况持续，市场已提前消化这一减产预期。美国作为全球最大棉花出口国之一，其主产区的天气变化将直接影响全球供应。
关联市场与产业链传导
棉价并非孤立运行。当日谷物和能源市场的上涨，为棉花市场提供了额外支撑。芝加哥小麦期货连续第三日上涨，因美国作物状况意外恶化以及美伊和谈僵局，加大了海湾地区燃料和化肥供应中断的风险。国际油价同样连续第三日收高，供应中断担忧持续。
能源价格上涨将推高棉花种植、运输和加工成本，间接支撑棉价底部。而谷物市场的强势，可能影响新年度棉花种植面积决策——农户可能在棉粮比价中进行选择。
现货市场方面，5月12日Cotlook A指数报97.65美分/磅，较前一日上涨300点。现货价格跟涨期货，表明下游采购意愿并未因期货回调而大幅降温，但高位运行的价格正考验纺织企业的成本承受能力。