美元指数单日上涨0.5%，直接压低了以美元计价的棉花期货。5月12日，ICE 7月合约结算价报86.32美分/磅，下跌1.45美分，跌幅1.65%。但值得注意的是，盘中该合约一度触及2024年4月以来的最高水平——这意味着市场并非单边看空，短期回调更像是获利了结与汇率冲击的叠加反应。
宏观面：通胀顽固，加息预期卷土重来
美国劳工部最新数据显示，4月CPI同比涨幅达到3.8%，创下2023年5月以来的最大同比增幅，且高于市场预期的3.7%。这一数据直接改变了市场对美联储货币政策的预期路径。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，市场已基本排除年内降息可能，而对12月会议至少加息25个基点的概率从前一日的23.6%迅速攀升至36%。
对纺织行业而言，美元走强意味着以美元计价的棉花、棉纱等进口原料成本将上升，对东南亚、南亚等依赖美棉采购的纺纱厂形成直接压力。同时，加息预期若持续强化，将推高全球融资成本，抑制下游服装消费的信贷支撑。
供需面：USDA报告释放偏多信号
美国农业部5月全球农产品供需报告是本次市场的核心变量。报告显示，2025/26年度全球棉花产量预估为1.2264亿包，而2026/27年度进一步降至1.1604亿包，连续两个年度产量下滑。美国本土方面，2025/26年度产量预估为1390万包，2026/27年度为1330万包，同样呈现收缩趋势。
库存端的变化更为关键：全球期末库存从2025/26年度的7727万包降至2026/27年度的7184万包，降幅达7%。这意味着全球棉花供需平衡正在从宽松转向偏紧。Varner Brokerage总裁Rogers Varner指出，这份报告的基本数据在长期内是偏多的，当前的下跌只是短期扰动。
不过，他也提醒市场存在多个未知数——最核心的是西德克萨斯干旱的持续性。该区域是美国棉花主产区，一旦干旱加剧，产量可能进一步低于官方预估。
关联市场：谷物与油价上涨形成间接支撑
值得注意的是，在棉花期货回调的同时，芝加哥小麦期货连续第三日上涨，原因包括美国作物状况意外恶化以及美伊和谈陷入僵局。国际油价也连续三日收高，市场对中东供应中断的担忧持续升温。
谷物和能源价格的上涨对棉花市场有两层含义：一是推高种植成本，可能促使农户在2026/27年度种植决策中更倾向于收益更高的作物；二是通过通胀传导，间接支撑棉价中枢上移。
现货市场：Cotlook A指数大幅跳升
5月12日，Cotlook A指数报97.65美分/磅，单日上涨300点。现货价格与期货出现背离——期货回调而现货大涨，反映出实际贸易环节的采购需求依然旺盛，尤其是在印度、巴基斯坦等主要消费国补库窗口期。这种期现价差扩大通常意味着短期期货存在修复性反弹的动力。