五一节后，郑棉期货经历了一轮典型的冲高回落行情。主力合约短暂试探17000元/吨整数关口后承压回落，截至5月11日累计回调超600点，多头资金大量减仓离场。这一走势背后，是纺织淡季需求走弱与现货低库存支撑之间的激烈博弈。
需求端：淡季效应全面显现
纺织行业已正式告别“金三银四”旺季，进入季节性需求低谷。终端订单呈现结构性分化：40S高支精梳棉纱等高端品种订单排期至7-8月，价格坚挺；但常规支数棉纱需求明显走弱，厂家普遍下调报价100-200元/吨，市场议价空间扩大。
坯布市场下行压力更为突出。佛山等核心织造区域的大圆机开机率已回落至40%，较旺季大幅下滑。新单投放不足，老单逐步收尾，行业订单“青黄不接”问题凸显。终端服装、家纺消费乏力，下游企业去库压力加大，对棉花原料的采购需求持续收缩。
这意味着，当前棉价下跌并非单纯的技术性回调，而是需求端实质性走弱驱动的价格重估。下游纱厂秉持“随用随采”原则，仅维持刚需补库，大规模囤货意愿普遍偏低。
供给端：低库存与减产预期构成底部支撑
与需求端的疲软形成对比，国内棉花现货供给格局偏紧。商业库存持续去化，处于年内相对低位，现货基差保持坚挺。疆内优质双29级、含杂3以内的棉花资源稀缺性凸显，基差稳定维持在1200元/吨，优质现货货源议价能力较强。
更关键的是中长期供给预期。新疆棉区年度种植面积调减已成定局，行业预计新季棉花产量同比减产3%-5%。国内棉花年度供需缺口持续存在，进口资源补充有限，整体供需紧平衡格局未发生根本性改变。
这意味着，当前棉价回调更多是短期需求冲击下的估值修正，而非基本面逆转。一旦淡季结束、需求回暖，低库存和减产预期将为价格提供有力的上行支撑。
宏观与政策变量：抛储预期与外部扰动
市场情绪还受到多重不确定性因素影响。储备棉抛储预期持续发酵，成为压制棉价上行的关键利空。在淡季需求疲软的背景下，抛储落地将加重市场供给宽松担忧，进一步推动多头减仓。
与此同时，美国总统特朗普计划于近日访华，这一外事活动可能扰动大宗商品整体市场情绪。棉花板块短期大概率跟随宏观情绪震荡，增加行情的不确定性。
综合来看，短期棉价重心预计在16000-16800元/吨区间运行，上方反弹阻力较强。中长期维度，随着下半年传统纺织消费旺季临近，终端需求有望逐步修复，回调后的棉价具备估值修复空间。