美元指数单日上涨0.5%，直接压低了ICE棉花期货价格。5月12日，7月合约结算价报86.32美分/磅，下跌1.45美分或1.65%。但值得注意的是，盘中棉价一度触及2024年4月以来最高水平，回落并未改变其位于两年高位的整体格局。
宏观压力与供给收缩的拉锯
美国劳工部最新数据显示，4月消费者价格指数同比上涨3.8%，创下2023年5月以来最大同比涨幅，且略高于市场预期的3.7%。通胀粘性远超预期，芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，市场已基本定价美联储今年不会降息，甚至对12月加息25个基点的预期从前一日的23.6%升至36%。
这对以美元计价的棉花构成直接利空。美元走强意味着海外买家采购成本上升，短期内会抑制部分需求。但产业层面的逻辑并未因此转向悲观。USDA在5月全球农产品供需报告中给出了清晰的偏多信号：2025/26年度全球棉花产量预估为1.2264亿包，而2026/27年度预计降至1.1604亿包；美国方面，最新年度产量预估为1390万包，下一年度预测为1330万包。期末库存也呈现收缩趋势，从7727万包降至7184万包。
产量下调的背后，是西德克萨斯干旱持续发酵。市场已在消化这一预期，而Varner Brokerage总裁Rogers Varner的评论也印证了投机资金的判断：供需报告的基本数据在长期内偏多，投机客大量站在买方并持续买入。
跨市场联动下的价格韧性
棉价并未因单一宏观利空而深度下跌，与谷物和能源市场的同步走强密切相关。芝加哥小麦期货连续三日上涨，主因是美国作物状况意外恶化，叠加美伊和谈陷入僵局，加大了海湾地区燃料与化肥供应中断持续延长的风险。国际油价同样连续三日收高，供应中断预期推升了整体大宗商品的成本中枢。
对于纺织产业链而言，这意味着原料端的价格支撑不仅来自棉花自身的供需基本面，还受到更广泛的农产品和能源市场的传导。棉花与替代纤维的价差、化纤原料价格走势，都需要纳入综合考量。
现货市场的跟涨与滞后
5月12日，Cotlook A指数报97.65美分/磅，单日上涨300点。现货指数对期货盘面的跟涨较为积极，但涨幅是否持续，取决于下游纱厂和织造企业的承接意愿。当前国内纺织市场面临终端订单分化，高支纱利润尚可，但常规品种库存压力仍在。进口棉与国产棉的价差波动，将直接影响纺企的原料采购节奏。