棉价在五一节后经历了一轮快速冲高后持续回落，郑棉主力合约从17000元/吨关口掉头向下，截至5月11日累计回调超过600点。这波行情反转背后，是短期需求疲软与中期供给偏紧两股力量的激烈博弈。
冲高回落：资金情绪与基本面背离
节后首个交易日，郑棉主力合约短暂触及17000元/吨整数关口，但未能有效站稳，随后多头资金快速离场，盘面承压下行。截至5月11日收盘，主力合约自高点累计回落超600点，短期回调态势明确。场内多头资金大幅减仓，交投活跃度收缩，市场心态趋于谨慎。这一走势与现货市场的低库存状态形成反差——国内棉花商业库存持续去化，整体处于年内相对低位，尤其是疆内优质双29级、含杂3以内的棉花资源稀缺，基差稳定在1200元/吨，现货议价能力较强。然而，现货价格跟随期货同步下行，但成交清淡，终端采购并未放量，形成期货跌、现货跟、需求观望的负反馈循环。
淡季效应与需求结构性分化
5月是纺织行业从“金三银四”转入季节性需求淡季的关键节点。当前终端订单整体走弱，但呈现结构性分化：40S高紧、精紧等高端棉纱订单排期已延续至7-8月，纱厂主要执行前期存量订单，生产经营相对平稳；而多数常规支数棉纱品种订单接续乏力，棉纱现货货源逐步宽松，库存缓慢累积。价格层面，40S高端棉纱依托稳定订单支撑，挺价意愿强烈，价格基本维持平稳；其他常规品种受期货走低和需求疲软双重拖累，厂家普遍下调报价100-200元/吨，市场议价空间扩大。坯布市场的下行态势更为显著，佛山等核心织造区域大圆机开机率已回落至40%，较旺季大幅下滑。终端服装、家纺市场消费乏力，下游企业去库压力加大，对上游棉花原料的采购需求持续收缩，形成“期货下跌—现货跟跌—终端观望—需求再弱”的负反馈循环。
多重利空交织与中长期支撑逻辑
除基本面供需偏弱外，近期市场还面临多重不确定性因素。美国总统特朗普即将访华的消息扰动大宗商品市场情绪，棉花板块短期大概率跟随宏观情绪震荡。同时，市场持续流传储备棉抛储预期，在淡季需求疲软的背景下，抛储落地预期加重了供给宽松的担忧，叠加前期棉价冲高后估值偏高，资金避险情绪升温，进一步推动多头减仓离场。综合来看，短期郑棉大概率延续弱势震荡寻底走势，核心运行区间参考16000-16800元/吨。然而，中长期支撑逻辑并未动摇：国内棉花商业库存处于低位，新疆棉区年度种植面积调减已成定局，行业预计新季棉花产量同比减产3%-5%，年度供需缺口持续存在。进口资源补充有限，整体供需紧平衡格局未发生根本性改变。随着下半年传统纺织消费旺季临近，终端需求有望逐步修复，回调后的棉价具备估值修复空间。